陷入财困的国泰航空今早宣布停牌，并刊发一宗内幕消息公告，由此引发了多方猜想。
中午，国泰重组面纱终于揭开。国泰宣布了390亿（港元·下同）的资本重组计划。其中，港府将以贷款和入股方式向国泰航空提供近300亿的援助。为何港府愿意为国泰提供巨额资金？同时港府委派在国泰董事会的观察员，会担当怎样的角色？
这是港府首次直接注资到私人企业。作为该计划的一部分，港府将成立一家由财政司司长法团全资拥有的新公司，名为Aviation 2020，并通过其实现入股国泰。
本次390亿的资本重组计划有以下关键︰
（1）390亿元资金如何组成？
390亿元资金主要有两大来源。一方面，港府向国泰注资273亿元﹙未计可认购股份的认股权证﹚，包括Aviation 2020 Limited 认购国泰发行的优先股，涉资195亿元；Aviation 2020 Limited向国泰提供过渡贷款融资，涉资78亿港元。
另一方面，国泰向现有股东伸手要钱。国泰目前三大股东太古、国泰和卡塔尔航空，将以每11股供7股形式，认购约117亿元的配股。供股价4.68元，较国泰停牌前收报折让46.8%。
（2）港府持股多少？
据通告，港府将斥195亿港元，认购国泰1.95亿股优先股，每优先股发行价格100元。
同时，港府有权以认股权证行使价 4.68 港元（可予以调整）认购不超过 4.17亿股股份，总行使价为约 19.5 亿港元（可予调整）。
假如国泰完成供股，而有关认股权证全部转股的话，港府将持有国泰约6.08%股权。则其他股东的股份将被摊薄：太古公司将控制42.26％，国航将拥有28.17％，卡塔尔航空公司将拥有9.38％。
（3）港府有何「着数」？
港府今次向国泰揼水，最大的财政利益自然是利息收入。据通告，自优先股及认股权证发行日起计满三年之日的年利率为3厘，第4年为5厘、第5年为7厘，其后每年为9厘，每半年派息一次。
另外，过渡贷款融资的年利率则为高于香港银行同业拆息利率1.5%，外加须于每次提款时支付的预付费用。
值得一提，通告也指出，除非国泰有足够的可派发项来支付股息且董事局决定分配此类利润，否则无法支付优先股股息。而任何未支付的优先股股息将累计并构成「股息欠款」。
（4）港府有何保障？
港府今次购入国泰优先股，其与普通股不同，前者在公司分派股息时，获派的优先次序会较普通股股东为前，而且一般可享有更佳的股息率。除此以外，假如国泰不幸清盘，优先股股东也较普通股股东在索偿顺序上更前。
至于过渡贷款，将以国泰集团的某些飞机及相关保险将以 Aviation 2020 Limited 为受益人用来提供抵押。
（5）优先股股东有何权力？
港府可以委派两名「观察员」加入国泰董事会，从而获得对国泰运营的直接发言权。
有分析认为，任命观察员这一权利被认为是史无前例的，这意味着港府将对航空公司运营有直接发言权。
不过港府无权召集、出席或在任何股东大会上投票，除非股东大会审议涉及清盘等重要决议案。
只要Aviation 2020 Limited继续为任何优先股的持有人或过渡贷款项下的任何金额尚未偿还前，Aviation 2020 Limited有权任命两名观察员出席董事局会议并接触管理层及了解信息。
据内地媒体报道，目前的国泰航空非常务董事中，蔡剑江、宋志勇、肖烽、赵晓航四人来自国航，国泰航空四名常务董事均出身太古阵营。换言之，国泰航空董事会话语权是由太古方面掌控。
不过有分析认为，港府任命的两名观察员虽然没有投票权，但是对影响公众利益的重大决策有发言权，可能包括不允许这家航空公司大规模裁员等。
陈茂波︰无意长期持有 望确保香港国际航空枢纽地位
下午，财政司司长陈茂波就政府投资国泰召开记者会。
陈茂波透露，政府将动用土地基金投资国泰，以取得合理的投资回报。据估计，是次投资的内部回报率料有4%至7.5%，较土地基金投资于外汇基金的平均回报率的3.7%为高。
陈茂波又表示，无意长期持有国泰。港府不会参与日常运作，交由国泰董事会处理，所派的「观察员」不是港府官员出任，而是商界、法律界、会计界人士保障政府投资。他又透露，国泰主要股东早前主动向政府寻救支援。
陈茂波亦强调，政府无意入主国泰，亦无意成为长期股东，今次出手拯救是希望确保香港作为国际航空枢纽地位。他又指出，政府持有的优先股利率按年上升，由3厘增至9厘，愈迟赎回，对于公司成本愈高，也希望国泰尽快赎回优先股。
至于为何不救港航，陈茂波表示，两间公司出现的问题性质不同，港航出现财政问题，是相当长的时间，而在疫情前，国泰有盈利，但受疫情影响，才令市场失效。若国泰出事，香港所拥有的航权会出现问题，香港另一航空公司规模较少，无可能承接。
陈茂波指出，国泰是香港最大的航空集团，在全球逾220个航点中，有49个客运航线，及17个货运航点，仅由国泰营运。同时提及航空业占本地生产总值4.9%。目前正在兴建第三条跑道，届时可以创造12.3万职位。
这笔钱能救活国泰吗？
受疫情影响，全球各国实施封关措施，严重打击环球旅游业，航空业尤其受损。国泰今年表现亦严重走样，首4个月已劲蚀45亿元。旗下国泰航空及国泰港龙4月份合共载客13,729人次，按年大跌99.6%；今年首四个月载客人次按年下跌64.4%；可见业绩大受影响。
国泰受到史无前例的严峻挑战，市场已屡传品牌重组、卖股等相关消息。最近有传国泰决定将「国泰港龙」只经营往返中国内地的航线，而该品牌的高层亦需「换血」。
民航专家林智杰认为，「港府一定要出手」，国泰航空过去五年有两年在亏损，而今年遭遇疫情，4月起基本全部停飞，这几乎成为压倒骆驼的最后一堆稻草。
「如果政府不出手，三方股东利益不好协调，国泰想活下去，很难。而作为自由贸易港，政府需要一家世界级航空公司，不能看着国泰死去。」林智杰告诉香港商报。「但救国泰不救港航，救英资不救港资，确实会影响香港航空市场的公平竞争环境。」
拟推新一轮高层减薪计划
除资本重组建议之外，国泰也宣布短期拟实施新一轮高层减薪，及第二轮员工自愿性无薪假计划。
国泰指出，新型冠状病毒大流行为航空业带来严峻的挑战。大部分国家实施严格的旅游限制，乘客停止商务旅游和国际旅游，旅游需求下跌至前所未有的水平。国泰本身并没有境内航线网络，完全依赖跨境旅游，难以在短期内恢复正常的国际旅游安排。
国泰引述国际航空运输协会（IATA）预计，客运需求2023年才能恢复至危机前水平，集团料旅游需求在颇长时间内也不会有任何实质的复苏。
未来营运方面，董事局拟实施新一轮高层减薪以及第二轮员工自愿性无薪假计划。长远而言，国泰会重新评估经营模式，料第4季向国泰董事局建议「国泰集团的最佳规模及形式」，满足香港的航空旅运需要，但不可避免地改变原先为未来所计划的运力与危机前的计划。
国泰航空集团主席贺以礼表示，国泰拥有70多年历史的出色品牌，新收购的廉航香港快运潜力可观，大湾区将于未来数十年成为推动世界经济增长的动力，虽然面对的短期挑战十分巨大，然而长远前景仍然光明。
前路漫漫 挑战重重
这间拥有七十四年历史、以香港为基地的航空公司早在去年已经深受社会运动影响。去年8月9日，针对香港国泰航空近期在多起事件中暴露出的安全风险及隐患，民航局向香港国泰航空发出重大航空安全风险警示。
民航专家林智杰认为，未来国泰仍然面临三大挑战：一是香港经济地位下滑，营商环境不稳定，内地直飞洲际，枢纽竞争力下降；二是后疫情时代运力过剩，如何消化；三是国泰自身经营管理问题，在上一轮燃油套保巨亏几十亿港元后，再次下注，上半年又将迎来套保巨亏。以40多亿港元高溢价收购香港快线，市场下行后如何应对，都需要关注。
另有分析指，国泰的存亡将面临几方面的挑战。「疫情固然是其一，另一项主要因素则是社会动荡何时结束。若时局不稳，国泰的经营将变得非常困难。」
来源：香港商报
